亚厦股份（002375）重大事项点评：期权激励为业绩超高增长保驾护航
v 股票期权激励计划有助于公司业绩长期持续增长。近日公司公告股票期权激励计划草案，拟授予激励对象410万份股票期权，占公司总股本的1.94%，首次370万份股票期权的授予对象为25名公司高级管理人员、其他管理人员及核心技术人员，此外还将预留40万份股票期权。行权价格为65元，标的股票来源为向受激励对象定向增发。我们认为此次股票期权激励计划如能顺利实施，将能极大促进公司团队的稳定性，推动公司业绩长期持续增长。
v 考核目标虽偏保守，激励动力仍然极为充分。此次股票期权激励计划草案对业绩考核目标为2010～2014年的扣除非经常性损益后的净利润年增长率分别不低于75%、40%、31%、25%、20%。我们认为公司在未来数年的实际盈利能力和增长能力远高于该要求，在达到业绩考核要求后受激励对象仍有极强动力去追求更高业绩来最大化其股权及股票期权的市场价值。我们根据上半年业绩增长情况及细分订单趋势判断，亚厦股份未来仍是装饰龙头公司中最具成长性和业绩爆发潜力的上市公司。
v 行权安排有利于激励机制在长期发挥作用。此次激励计划的有效期为自股票期权授予日起6年，首次授予的370万份股票期权计划分四次行权，每次可行权数量占本次授出期权比例的25%。我们认为此次较长周期的行权安排有助于激励机制在长期发挥作用，也有利于受激励对象长期任职稳定性。
v 草案公告后公司业绩释放动力将增强，股价将打开上涨新空间。我们根据理论分析及实证研究认为（1）采用股权及股票期权激励能够提高公司业绩；（2）管理者倾向于将好消息延迟到行权价格确定之后披露。我们认为此次股票期权激励计划草案公告后已无明显印制公司业绩释放的因素，随着公司业绩释放动力增强，公司股价将打开上涨新空间。
v 股价催化剂丰富。上下游资产整合、订单持续超预期等。
v 盈利预测、估值及投资建议：我们上调公司10/11/12年EPS约10％至1.38/2.35/3.63元，CAGR高达80％。当前股价为65元，对应10/11/12年47/28/18倍PE，考虑到公司超高成长性及超幕资金并购扩张潜力，我们采用PEG估值，目标价由63元上调至100元（PEG=0.91），维持“买入”评级。
